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2025年11月17日，东吴证券发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降。
报告具体内容如下：
投资要点 价格跟踪：降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降。截至2025/11/14,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.1%/-1%/0%/-0.6%/-1.3%至0.9/2.6/2.8/2.9/2.8元/方，海内外倒挂结束。 供需分析：
1）冬季第一股冷空气过境，气价回吐部分涨幅，美国天然气市场价格周环比-7.1%。截至2025/11/07，储气量周环比+450亿立方英尺至39600亿立方英尺，同比-0.3%。
2）提取库存，欧洲气价周环比-1.0%。2025M1-8，欧洲天然气消费量为2884亿方，同比+4.6%。2025/11/6~2025/11/12，欧洲天然气供给周环比+10.7%至73065GWh；其中，来自库存消耗8512GWh，周环比+490.8%；来自LNG接收站29226GWh，周环比-2.3%；来自挪威北海管道气18931GWh，周环比-3.4%。2025/11/08~2025/11/14，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+30.5%、同比-14.8%至1270.5GWh。截至2025/11/12，欧洲天然气库存939TWh（907亿方），同比-123.5TWh；库容率82.23%，同比-10.4pct，周环比-0.7pct。
3）整体供应充足，国内气价周环比-0.6%。2025M1-9，我国天然气表观消费量同比+0.7%至3188亿方，原因或为2024年冬季偏暖，影响了2025M1-3采暖用气需求。2025M1-9，产量同比+6.5%至1949亿方，进口量同比-6.2%至1307亿方。2025年9月，国内液态天然气进口均价3560元/吨，环比-6.9%，同比-13.6%；国内气态天然气进口均价2490元/吨，环比+0.3%，同比-8.4%；天然气整体进口均价3047元/吨，环比-4.9%，同比-13.4%。截至2025/11/14，国内进口接收站库存385.18万吨，同比-12.84%，周环比-2.58%；国内LNG厂内库存55.43万吨，同比-10%，周环比+5.18%。
顺价进展：2022~2025M10，全国65%（189个）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
投资建议：展望2025年，供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征关税后新奥股份（600803）等具有美国气源的公司是否能通过转售等消除关税影响；以及涉及省内管输业务的公司管输费下调风险。
1）城燃降本促量、顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（25股息率4.6%）2024年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（25股息率4.7%）【中国燃气】（25股息率5.7%）【蓝天燃气（605368）】（25股息率5.1%）【佛燃能源（002911）】（25股息率3.3%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源】。
2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【九丰能源（605090）】（25股息率3.6%）【新奥股份】（25股息率5.6%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。
3）美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显。建议关注具备气源生产能力的【新天然气（603393）】【蓝焰控股】。（估值日期2025/11/
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